需求逐步恢复，累库速度趋缓。需求端，节后螺纹需求逐步恢复，表现好于去年同期:热卷需求同样回暖，表现亦好于去年。供应端，钢厂高炉逐步复产，钢材产量逐步回升，供应压力有所加大，尤其是热卷。库存端，虽然库存延续增长态势，但库存绝对水平及累库速度均低于去年同期。总体而言，随着宏观政策预期的升温回暖，加之下游需求的逐步释放，短期内钢材市场价格预计将延续震荡上行的状态。

  供需边际改善，仓库存储上的压力缓解。需求端，春节期间钢厂高炉逐步复产铁水产量同比环比均大幅回升，铁矿需求显著改善。供应端，发运量大幅回升同比由降转增，供应压力再度加大;库存端，春节期间钢厂厂内库存一下子就下降港口库存小幅回升，整体库存会降低。综合看来，随着宏观政策预期的回暖加之铁矿自身供需状态的好转，短期内铁矿价格预计将延续震荡上涨的状态。

  春节假期后，国内部分煤矿已于正月初六复产，私营煤矿预计在元宵节左右可实现全部复产，蒙煤已于2月1日恢复通关，国内外节后均有一定增量释放预期，供应恢复较为迅速。下游方面，高炉复产相对缓慢，焦钢厂炼焦煤库存降至一个月低位，且均低于去年同期水平，焦化企业消耗原先库存，独立焦企炼焦煤库存降至 967.93 万吨，创两个半月低位。但近日宏观氛围较浓，短期或震荡偏强。

  钢厂陆续复产，钢厂高炉日均铁水产量达228.44万吨，6周高位，然终端需求淡季压力下，钢材面临出货以及降价压力，目前多以消化节前库存为主247 家钢厂焦炭库存继续回落至 690.96万吨，同比增幅仅0.63%。供应端，焦化厂产能负荷维稳运行，成本价格下行趋势减缓，焦企利润暂时持稳，独立焦企焦炭库存累积至 156.66 万吨，创近3年高位，同比增幅达近6成。钢厂节后或有某些特定的程度补库，需求也存在边际好转预期，焦炭价格或有回转。

  EC盘面在积极情绪推动下显著上行，近月更多是基于对后市的乐观预期进行定价，和当前基本面走弱分化:短期强预期导致近月合约对利空略有钝化，在现货运价下沿未有进一步突破前，预计宽幅震荡，对应约大柜1900-2000美金的水平。远月维持宽幅震荡，更多跟随地缘形势变化。

  本周甲醇价格持续震荡走高，明显收涨。本周国际油价下跌，市场担忧美国加征一定的关税政策引发贸易争端风险、进而拖累原油需求，且美国商业原油和汽油库存大幅度增长。下周国际油价或仍有下跌空间，特朗普加征一定的关税的利空影响，俄乌冲突缓和契机及强势美元形成抑制。下周计划恢复产能偏多，预期产能利用率上涨，产量小幅增加。节后归来随着运输恢复，长约贸易商积极提货，同时下游存补货需求，预期下周企业库存或大幅去库。港口到货及消费基本维持平衡状态，预计港口甲醇库存或波动有限，具体关注外轮卸货速度及下游拿货情绪变动。传统下游开工将陆续恢复，具体恢复力度需持续关注，同时烯烃买货动作和进口情况仍是重要的条件。甲醇期货价格或继续走强。

  本周尿素价格跳空低开后低位震荡，明显收跌。下周暂无企业计划停车检修，2家停车装置恢复生产，产量或继续增加。春节假期结束，汽运物流发运逐渐恢复，尿素企业逐渐兑现前期订单，库存或稳中下降，但因下游新单补仓缓慢，仓库存储下降有限。预计中旬过后，下游工农业需求逐步提升，下游采购意愿会有明显增加。需求恢复预期下，尿素期货价格或震荡回升。

  本周沥青价格持续走高，大幅收涨。本周国际油价下跌，市场担忧美国加征一定的关税政策引发贸易争端风险、进而拖累原油需求，且美国商业原油和汽油库存大幅度增长。下周国际油价或仍有下跌空间，特朗普加征一定的关税的利空影响，俄乌冲突缓和契机及强势美元形成抑制。虽然国际原油高位下行，但是在原料升贴水高位以及税务政策等利多因素影响下，沥青市场基本面略显坚挺。下周国内沥青供应有望小幅增加，其中山东地区主力炼厂持续排产沥青，但是个别地炼有望转产渣油，南方地区主力炼厂间歇复产沥青，区内供应资源将有小幅增加。需求端来看，冷空气降雨来袭，市场刚需仍难有所恢复，但是低价入库需求有一定的支撑，部分前期冬储资源多继续入库为主。成本端对于炼厂仍有支撑，释放3月合同积极性不高。沥青期货价格或仍坚挺。

  本周纯碱2505主力合约继续震荡偏弱运行。节日期间库存大幅回升，且预计该累积趋势不同于往年或将延续，最新纯碱厂家总库存184.51万吨，较节前增加41.56万吨，涨幅29.07%。春节期间，纯碱行业整体开工负荷仍维持在85%以上，周内纯碱综合产能利用率88.04%，环比增加0.96%。其中氨碱产能利用率86.57%，联产产能利用率85.12%。需求端，下游浮法玻璃、光伏玻璃等行业部分企业放假停产或降低开工负荷，对纯碱的刚需减少。此外，物流运输受到一定限制，运输效率下降，纯碱运输不畅，导致纯碱企业产品发货速度变慢，货物无法及时送达下游客户手中，大量积压在企业仓库，造成库存增加。当下宏观预期仍偏弱，叠加年内下游需求难以复苏，纯碱短期或继续弱势震荡。

  本周玻璃2505主力合约震荡下行，收出一颗假阳线。供应端，最新浮法玻璃行业开工率为76.35%，较年前持平，日产量为15.62万吨。库存端，样本企业总库存6014.4万重箱，环比增加1678.8万重箱，环比提高38.72%，同比上升60.32%。折库存天数28.1天，大面积上涨7.9天。华北区域生产企业多于2月3日以后陆续开始发货，节前备货较少者进行适量补库，企业间出货情况不一，库存较节前增幅较大；华东市场大幅累库，受春节假期影响，市场多处于休市状态除个别放水暂未有在产产线企业外，库存均大面积上涨；华中市场本期交投气氛清淡，下游多处放假状态，原片企业库存上涨明显。下游正常采购预计在元宵节后回到正常状态，库存或继续累积。短期玻璃期货价格或继续偏弱运行。

  本周烧碱2505主力合约宽幅震荡，冲高后快速回落，收跌。最新厂库库存45.05万吨(湿吨)，环比上调86.42%，同比上调32.17%。本周除西南库容比较节前持平外，西北、华北、华中、华东、东北、华南库容比环比呈现上升趋势;其中华北区域库容比29.32%，环比上升17.63%。其中华北受春节运输及液碱高价影响，春节期间下游接货不佳，多数维持刚需。目前下游企业备货积极性相对仍较高，上游库存累积主要受节日运输影响较大，年内国内外氧化铝新增产能预计大幅度的增加，其投产前后备碱、耗碱环节都将带来烧碱显著的需求增量，且烧碱产能投产集中在三、四季度，上半年供应增量有限，需求却已开始上升，市场预期供应紧张。不过氧化铝期现货不断走弱，已逼近成本位置，氧化铝减产与新增产能的推迟投产也需要慎重考虑。烧碱主力合约短期受主力资金的影响仍存偏强运行可能。

  本周烯烃先跌后涨，塑料小幅收跌，PP收涨。本周国际油价下跌，市场担忧美国加征一定的关税政策引发贸易争端风险、进而拖累原油需求，且美国商业原油和汽油库存大幅度增长。下周国际油价或仍有下跌空间，特朗普加征一定的关税的利空影响，俄乌冲突缓和契机及强势美元形成抑制。下周暂无塑料检修装置重启，暂无新增计划塑料检修装置，供应或小幅变动。企业正月十五前后恢复生产，终端刚需采买，支撑开工陆续提升。地膜即将进入需求旺季，开工有快速提升预期。下游工厂复工复产较慢，采购力度偏弱；其次因为生产企业多正常生产，暂无计划检修装置，供需边际偏弱，所以预计生产企业库存预计维持涨势。进口端存在集中到港情况。检修装置略有增加市场缓解市场供应压力。市场交投逐步恢复，生产企业积极降库，因此预计节后生产企业仓库存储下降。随着下游工厂陆续恢复开工，贸易商库存或震荡去化。聚丙烯直接上游丙烯端走势坚挺挤压PP端利润，部分企业存成本检修预期。需求有逐渐提升预期，PP成本支撑较强。烯烃期货价格或震荡回升，PP走势或强于塑料。

  对二甲苯。成本端，PX国际市场行情报价小幅上行，国际原油仍有走弱预期。供应端，近期国内及亚洲PX装置扰动，导致供应端小幅减少，但当前开工率仍处于偏高水平，产量处于同期高位。需求端，由于春节假期，下游聚酯产能利用率整体下滑，需求趋于疲弱，随着春节假期结束，下游逐步复产，需求得到增强。当前对二甲苯价格运行以成本支撑逻辑为主，近期主要关注国际原油价格趋势及PX开工情况。

  PTA。供应端，本周PTA开工率为81.29%，较上周0.86个百分点，春节期间逸盛新材料重启，其他装置保持稳定，整体看来，国内产能利用率上升。需求端，下游纺织织造近期开工率处于低位，本周织造开工率均有回升，春节后下游逐步需求增多。库存方面，PTA工厂库存累积，下游聚酯工厂PTA库存去化，聚酯企业节后刚需补库，采购积极性较高，短期内拉动对PTA的需求。PX与原油难以给到明显成本支撑，PTA供应较为稳定，PTA基本面仍旧偏弱。

  乙二醇。供应端，中国乙二醇装置周度产量在40.95万吨，较上周增加3.98%，供应整体偏多，未来几周预计有三套乙二醇装置重启，供应有一定增量。需求端，本周需求量为47.32万吨，环比增加1.79%，需求回暖，春节后下游聚酯开工尚未完全恢复，对乙二醇的需求有一定的延后。库存端，乙二醇华东港口仓库存储的总量61.77万吨，较节前增加10.65万吨，叠加未来一周到港量为同期偏多水平，库存或继续累积，乙二醇基本面偏弱，近期期货价格趋势或偏弱。

  短纤。供应端，本周产能利用率为69.86%，较上周增加1.35%，较春节前小幅下滑。下游纯涤纱开工率水平维持在两成左右，需求尚且没回暖，预计下周开工率或将明显回升。本周短纤工厂权益库存14.04天，较上期增加6.1天，物理库存为24.04天，较上期涨5.09天。当前短纤价格以成本支撑逻辑为主，PTA及乙二醇价格下降，后市或震荡偏弱运行。

  瓶片。PTA及乙二醇价格持续上涨带动瓶片价格上行。供应端，国内聚酯瓶片产量为30.88万吨，环比增加3.04%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为72.93%，环比提升0.59%。需求端，第一季度下游需求尚且没恢复，当下仍以消化库存为主，下游多为刚需补库，需求支撑有限。瓶片价格受到宏观氛围带动，但基本面仍偏向于弱势，后市关注PTA价格走势。

  近日纯苯外盘点价小幅上涨，港口库存为15.50万吨，较上期13.50万吨累库2.0万吨，环比上升14.81%。供应端，山东年产50万吨装置检修，重启时间待定，苯乙烯工厂产量在35.1万吨，较上期减少0.5万吨，环比下跌1.4%，产能利用率在76.63%，环比降低1.1%。需求端，ABS开工尚可，EPS、PS开工水平偏低，随着春节假期结束，下游3S近期开工或陆续回升，总的来看下游对苯乙烯的需求存有增量预期。库存端，苯乙烯工厂及港口库存均明显累库，工厂库存累库远超预期。春节假期结束，下游对苯乙烯的需求增多，但最近一周库存累积的概率仍较高。总的来说，苯乙烯弱现实，强预期，近期走势或偏弱。

  宏观层面，节日期间及节后特朗普关税政策持续扰动市场，市场由最初对消费的担忧转为对美供应的忧虑，外盘铜价大涨，对内盘亦有带动。基本面上，铜精矿供应依旧偏紧，节后进口矿加工费再度下调，废铜市场供应恢复亦缓慢，粗铜供应紧张局面略有好转，精炼端，2月份冶炼厂没有检修计划，精铜产量或保持高位，但在亏损背景下，仍需警惕炼厂减产风险。消费方面，节后精铜杆及再生铜杆企业缓慢复产，元宵节后有望全面恢复。库存方面，海外LME铜库存维持降势，COMEX铜库存继续增加，国内铜社会库存较节前增加10.73万吨至27.31万吨，低于去年节后的28.57万吨。总的来看，目前国内铜供需端矛盾并不突出，国内铜价大涨更多是受外盘带动，预计短期铜价有进一步上行可能。

  原料端，因氧化铝企业对高价铝土矿接受度减弱，部分进口铝土矿及国产铝土矿价格出现小幅回落。氧化铝方面，节后全国氧化铝开工率较节前一周下调0.36个百分点至86.94%，但运行产能继续抬升，虽有新增产能推迟投产消息，但供应未减。电解铝方面，随着氧化铝价格大大下挫，电解铝企业利润亦逐渐恢复，年前四川减产的多家电解铝厂逐步复产，电解铝供应有望保持高位。铝加工方面，节后国内铝加工公司开工率逐渐回升，环比节前一周上涨5.7个百分点至56.8%，元宵节后有望迎来全面复产。库存方面，截至2月6日全国氧化铝库存为318.8万吨，较前一周增1.2万吨，电解铝库存内增外降。总的来看，短期氧化铝供应宽松局面或持续，期价或仍以探底为主，而电解铝基本面支撑有限，但供给侧消息传出，作为高耗能行业，电解铝价格受提振，短期不排除继续走高可能。

  国内锌矿产量维持季节性低位，但进口锌精矿继续流入，港口七地库存延续37万吨以上高位，进口及国产锌矿加工费亦涨势明显，锌矿供应维持宽松态势。精炼端，预计1月国内锌冶炼厂产量52万吨以上，2月或下降至47万吨左右。消费方面，随着镀锌、锌合金及氧化锌企业逐步复产，开工率有所回升，但尚未恢复至正常水平。库存方面，截至2月6日，国内七地锌锭库存为10.70万吨，较1月23日增加4.44万吨，较1月27日增加3.66万吨，进入累库阶段，但同比没有到达预期，而海外库存仍以下降为主。整体看来，国内累库没有到达预期以及高耗能行业供给侧改革小作文助推锌价止跌反弹，但需关注后续进展，短期沪锌仍有上涨可能，但供应宽松预期或限制其上行空间。

  因利好相对集中，本周油脂板块走出报复性上涨行情。核心逻辑如下：1、印尼继续推进生柴计划，以及马来棕榈油库存或降至4年低位，是导致棕榈油价格走强的重要原因。本周三公布的一项调查的最终结果显示，由于不利天气搅扰生产，路透及彭博预计马来西亚棕榈油库存将降至近两年来的最低水平。2、印尼能源部长Bahml Lahadalia称目前正在积极地推进B40计划，并称将尝试在2026年实施B50计划。3、降雨过多和季节性低产将导致马来西亚2025年1、2月份棕油产量下滑。4、因中美贸易摩擦升级，市场较为担忧国内油料进口前景，进而利好油脂板块，特别对豆油价格形成较强推动作用。5、国内豆油、棕榈油库存都降至历史低位。综合看来，节后油脂板块近迎利好，短期将易涨难跌。

  国际市场方面，美国大豆压榨量处于历史顶配水平，以及中美贸易战再度开启，对国内油料及蛋白粕板块形成提振作用。虽然此次中方反制措施中并没有涵盖美国大豆，但国内市场仍较为担忧油料进口前景。同时，南美大豆产量或没有到达预期，也对全球油料市场形成较强支撑。2月上旬巴西中部将迎来暴雨，使得大豆收割和玉米播种工作变得更困难。市场对巴西大豆质量以及运输问题的担忧在加剧。咨询机构StoneX表示，巴西2024/2025年度大豆产量预计为1.7089亿吨，而此前预测为1.714亿吨。国内市场方面，因大部分油厂仍处于停机状态，且多数油厂开机计划在正月初十以后，导致国内豆粕库存已降低极低水平。目前来看，油料及蛋白粕板块仍将震荡偏强。

  春节期间终端出行、旅游、餐饮等基础消费向好，年货采购相对集中，甚至会出现部分内地客商返疆寻货现象。国内红枣库存降至逾两个月低点，据Mysteel数据统计，2月6日当周，36家样本点物理库存为10535吨，环比减少65吨，降幅0.61%。节后随市场陆续恢复交易，预计下游存在一定补货需求，这对红枣价格形成支撑。

  春节期间屠宰企业停工放假，随着屠企逐步复工以及下游存在一定的补货需求，屠企开工率有所回升。集团猪企尚未完全恢复出栏节奏，散户猪场的出栏情绪也保持谨慎，适重猪源流通量保持在一般水平。东北等部分区域大猪供给有限，且仍有调往南方市场的动作，因此散户抗跌情绪较浓厚。但是，随着春节节日效应消退，市场新增消费需求不足，终端消费或惯性回落，屠宰企业开工率较节前下跌。元宵节后养殖端将逐渐恢复出栏节奏，加之能繁母猪存栏持续缓增，未来生猪供应将呈增加态势，养殖场仍有降价出猪可能。节后部分压栏猪源出栏，带动生猪出栏均重上涨。目前，养殖端生猪供应量虽不及1月份，但需求较节前集中备货阶段显著缩减，供大于求格局仍然存在。

  周内中储粮公告增加玉米储备收购规模，该消息对东北市场行情报价有所提振。节后基层玉米购销陆续恢复，售粮暂未全面启动，贸易商适量出货，玉米市场供应缓慢增加。下游部分企业陆续补库，采购量较节前提升，但到车量明显低于正常水平，对市场有小幅提涨。华北深加工企业玉米到货量高位，部分贸易商逢高出货意向较高，市场粮源供应逐步增加，部分企业或小幅回落。基层农户及贸易商对低价接受程度有限，多数地区农户售粮尚未启动，部分市场窄幅涨跌调整。南方销区尚处观望阶段，购销暂未完全恢复，加工前期库存居多。饲料企业以消化库存为主，部分企业执行合同订单，市场整体需求较节前好转。

  春节期间市场处于休市状态，市场活跃度不高，各环节基本以消化库存为主。后半周多数市场逐步恢复交易，贸易商入市采购量逐渐增加，主要批发商业市场鸡蛋到车量稳中有增。节后市场交投氛围清淡，下游环节顺势采购，补货需求支撑有限。叠加假期期间产能正常释放，养殖端库存有所积压，鸡蛋价格承压走低。周内饲料成本微幅提升，主产品鸡蛋的利润逐步收窄。部分屠宰企业陆续开工，但整体需求量有限，加之受鸡蛋价格跌幅较大影响，老母鸡价格震荡走低。2月份老鸡出栏量有减少预期，且新开产蛋鸡数量仍在高位，存栏量或将继续增加，供应端或抑制蛋价上方空间。

  纸浆主力合约本周震荡偏强。供应端，至2月6日，主流港口样本库存218.8万吨，较上期涨43万吨，环比涨24.5%。库存主要是春节期间累库港口暂未出货，同比处于高位。需求方面，节后纸企陆续开工，有新产能释放，新一年招标季临近，或提振需求端预期。成本方面，外盘报价上涨，人民币汇率贬值，成本对浆价仍有支撑。综上，库存处于高位，节后需求预期开工恢复，叠加成本支撑仍在，短期浆价或保持高位震荡。

  天然橡胶主力合约年后第一天走弱，后两日偏强运行。受季节性因素影响，泰国北部减产，南部逐渐进入旺季尾声，原料价格处于较高水平。据美国气象局多个方面数据显示，未来一周东南亚主产区降雨量减少，对割胶影响减弱。库存方面，节前天胶社库131.6万吨，环比增3.7%，同比处于较低水平。需求方面，节后轮胎企业预计在初六至初八陆续复工，下周或全面复产。综合看来，供应端主产区逐步进入旺季尾声，原料价格偏高对胶价有成本支撑。下周轮胎企业陆续复工，社库累库但同比偏低，预计短期胶价或高位震荡。关注节后库存水平变动情况。